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金正大:布局农业服务,优化产品结构,18年业绩大幅改善可期

发布时间:2018-03-02    研究机构:兴业证券

事件:金正大(002470)发布2017年业绩快报,2017年度公司实现营业收入207.61亿元,同比增长10.81%,实现归母净利润7.25亿元,同比下滑28.72%;以31.58亿股本计算,实现基本每股收益0.23元; 金正大发布2018年一季度业绩预告,预计2018年第一季度公司将实现归属上市公司股东的净利润5.60 -6.02亿元,同比增长35 -45%。

点评:公司2017年业绩同比下滑,我们分析主要系农产品行情低迷、原材料价格上涨等多种因素影响所致。2018年第一季度业绩同比较快增长,我们分析主要系营销转型实现突破,“金丰公社”模式带动客户业务较快增长,产品销量实现快速增长;同时公司强化好技术向好产品的转化,对传统复合肥进行升级,外加行业回暖使产品价格有所提升所致。

经历2017年复合肥行业景气低迷,如今行业已现回暖迹象。全球农作物供需结构不断改善,中国玉米价格亦有企稳回升迹象;从中长期来看,中国化肥复合化率还有一定提升空间,未来龙头企业有望继续受益。

公司强化好技术向好产品转化,复合肥产品结构不断优化。公司水溶肥、缓控释肥等产品在质量、工艺方面完全参考国外生产标准,质量优于国内其他企业产品,具有较强的竞争力。收购康朴园艺能使上市公司产品组合进一步丰富、产业布局更为合理,也有望更好地推进国际化战略。

重点布局农业服务,金丰公社模式带来销量快速增长。公司重点投资农业服务战略,开启金丰公社模式,由化肥制造商向制造加服务转型;公司以服务升级带动销售营销转型可望推动市场份额延续提升,巩固龙头地位。

维持“买入”的投资评级。金正大是我国复合肥龙头企业之一。公司注重研发投入,逐步形成以缓控释肥等产品为主、普通复合肥为翼的产品格局,产品品牌丰富;公司积极布局全球市场,收购德国康朴园艺、设立以色列分公司,不断提升自身竞争力和国际知名度。在化肥行业零增长的大背景下,公司与国际金融公司合作、重点投资农业服务,开启金丰公社模式,从农资销售切入农业服务市场,打开广阔发展空间。行业持续低迷,公司经营不及预期;暂不考虑本次增发收购,我们维持公司2018-2019年EPS为0.35和0.42元的预测(以31.58亿股本计),维持“买入”的投资评级。

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