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金正大一季报点评:化肥销量增加带动业绩增长,关注公司电商及国际布局

发布时间:2016-04-19    研究机构:长江证券

事件描述

金正大(002470)公布2016年一季报。

事件评论

一季度营收同增11%,净利同增22.2%,EPS0.26元。公司2016年一季度实现营业收入46.4亿元,同增11%;归属净利润4.05亿元,同增22.2%,EPS0.26元。预计2016年上半年归属净利润7.76~8.39亿元,同增20%~30%,折合EPS0.49~0.53元,单二季度净利润3.70~4.35亿元,同增17.7%~38.2%,折合EPS0.24~0.28元。

化肥销量增加是一季度业绩提升主因。报告期,公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O模式,普通复合肥、控释肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速。此外,公司销售费用、财务费用、管理费用同减31.8%、212%、24.1%,带动营业利润同增25%,因尿素(出厂价同减18.2%)、硫酸钾(出厂价同减14.4%)等化肥原料价格下跌降低公司成本,销售净利率同增0.89个百分点至8.78%,进一步提振公司业绩。

我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)复合肥主业有望平稳增长。2015年公司贵州、临沭年产20万吨、10万吨水溶肥项目投产,广东、菏泽等项目顺利推进,预计公司产能增长22%至800万吨,新型复合肥占比提升至70%,在此带动下,预计公司2016年复合肥销量增长15%至620万吨。(2)农资电商平台建设有望加速。截至2015年底,公司“农商1号”电商平台已经推广到98个县,注册会员超过10万家,未来公司电商平台除自家肥料外将纳入其他农资产品,逐步实现平台化运营。(3)国际并购与合作或将持续推进。2015年公司与ICAC3签署合作协议,引进以色列现代农业技术,近期又斥资1.16亿元收购康朴公司的园艺业务,抢占园艺市场制高点,预计后期公司将继续推进国际并购与合作。

给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS为0.82元、0.98元,给予“增持”评级。

风险提示:复合肥销量不达预期;外延并购不及预期。

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