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金正大:技术领先的农业现代化综合服务商

发布时间:2016-04-26    研究机构:东方证券

核心观点

缓控释技术有望推动尿素行业升级,金正大(002470)的缓控释核心技术优势突出。金正大是国内高端肥料领域的龙头企业,掌握缓控释肥国内国外大量先进技术。在国内化肥产业整体产能过剩的情况下,公司却依靠技术升级、产品创新、渠道拓展等手段实现了不断增长。我们认为公司的缓控释肥是尿素行业产品升级的利器,能有效提高化肥施用的附加值,减轻环境污染,满足环保要求。此外,缓控释肥在提高作物产量的同时凭借“三省一免”的特点能有效释放农村劳动力,降低农业投入成本,符合农业现代化大趋势。

“引进来+走出去”助推国际化,外延并购丰富国外渠道,同时拓展公司特色功能肥的业务边界。一方面,公司积极引进国外先进的管理经验和技术专家,实现了发展模式和产品技术的不断创新;另一方面,公司通过外延并购或设立子公司的方式嫁接国外产品、市场等优质资源,提高了自身的国际竞争力。通过对Ekompany、康柏等公司的收购,公司不仅快速获得了境外的营销网络,有助于国内产品输出,同时精准切入园艺领域,实现了相关业务多元化,为未来发展奠定了空间。

积极转型农业现代化综合服务商,有望成为中国的Agrium。在产品端,金正大积极推进产品升级,水溶肥毛利率高达30%以上,随着新产能的逐步投放有望成为公司下一个增长点;在服务端,金正大通过下沉销售渠道、布局农资互联网等方式在化肥产业链上下端实现了发展模式的创新,丰富了服务品类与销售渠道,有望从传统的农资制造商转变为具备平台优势的综合服务商,在未来农业现代化的浪潮中有望成为中国的Agrium。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.92、1.15、1.45元(原预测考虑增发摊薄及除权后16年每股收益为0.99元),参考农肥行业平均估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为2016年的25倍市盈率,对应目标价为23.00元,维持买入评级。

风险提示

公司新产能投放不及预期。

农化行业复苏不及预期。

申请时请注明股票名称